Den voldsomme nedtur for det danske energiselskab Ørsted og ambitiøse målsætninger hos det nu langt mere værdifulde norske energiselskab Equinor giver næring til spekulationerne om, at det norske selskab kunne se sig fristet til at købe en del af – eller potentielt hele – Ørsted.

Muligheden bringes på banen af analytiker Teodor Sveen-Nilsen fra det norske finanshus SpareBank 1 Markets, som dog finder det mest sandsynligt, at Equinor opbygger en blokerende ejerandel i det danske energiselskab, som onsdag efter nye chokerede milliardnedskrivninger meddelte, at det iværksætter tiltag for at understøtte sin kapitalstruktur.

”Opbygning af en blokerende ejerandel er mere sandsynlig end et fuldt opkøb: De seneste to år har der været dramatiske ændringer i Equinors og Ørsteds markedsværdi. I begyndelsen af 2023 var Ørsteds markedsværdi 1,8 gange højere end Equinors markedsværdi, mens Equinors markedsværdi i begyndelsen af fjerde kvartal 2023 var fem gange højere end Ørsteds. Sådanne ændringer giver næring til opkøbs- og fusionsspekulationer!,” skriver Teodor Sveen-Nilsen onsdag i et notat.

Begge energiselskaber er børsnoterede og har deres respektive stater som storaktionærer.

Brug for Ørsted

Spekulationerne skal også ses i lyset af Equinors ”sandsynlige skrotning af sine amerikanske havvindprojekter, selskabets nettokassebeholdning og Equinors meget ambitiøse 2030-mål for vedvarende energi i forhold til, hvad den nuværende portefølje understøtter”.

Ifølge analytikeren har Equinor brug for ”et Ørsted”, for at nå sine 2030-målsætninger. Equinor har nemlig en målsætning om 12-16 GW installeret kapacitet i 2030, men selskabets nuværende portefølje, defineret som projekter, der er i produktion, under opførelse eller har fået tildelt en kontrakt, er ”kun” på omkring 5,1 GW.

Equinor har derfor brug for flere projekter for at kunne leve op til sine forventninger om en kapacitet på 12-16 GW i 2030. Til sammenligning er Ørsteds portefølje på 9,6 GW. Det omfatter onshore- og offshore-kapacitet, både installeret og under opførelse, og ekskluderer de skrottede amerikanske projekter.

”Det betyder, at Equinor har brug for cirka ét Ørsted for at nå sin ambition om 12-16 GW kapacitet i 2030,” skriver analytikeren, som dog ikke tror, at Equinor vil opkøbe hele Ørsted på kort sigt.

Mindst 10 pct.

”Efter vores mening er et mere sandsynligt scenarie, at Equinor 1) bidrager til en potentiel kommende aktieemission i Ørsted og/eller 2) køber aktier på markedet for at opnå en blokeringsposition på mindst 10 pct.,” skriver Teodor Sveen-Nilsen.

Med den nuværende markedsværdi svarer 10 pct. af Ørsted til 2 mia. dollar eller 7 norske kr. per aktie for Equinor, og analytikeren pointerer, at Equinors ved udgangen af tredje kvartal havde en positiv nettokontantposition på 39 norske kr. per aktie.

Equinor har i øjeblikket en børsværdi på ca. 1122 mia. norske kr. svarende til ca. 708 mia. danske kr. Til sammenligning har Ørsted nu en markedsværdi på 114 mia. kr. efter onsdagens kursfald på 20 pct. - og årets nedtur på 56 pct.

Ørsted bremser USA-projekter og nedskriver med 28 milliarder